Försäljningsprospekt ska göra ett informerat placeringsbeslut möjligt. Är väsentliga uppgifter oriktiga eller ofullständiga kan ett ansvar för de prospektansvariga komma i fråga.
Den som erbjuder värdepapper, kapitalplaceringar eller fondandelar till allmänheten måste i många fall offentliggöra ett prospekt. Detta ska innehålla all information som är väsentlig för bedömningen av placeringen – i synnerhet om möjligheter, risker, kostnader och de personer som är inblandade. För investerare är prospektet ofta den centrala informationskällan.
Visar sig ett prospekt vara felaktigt uppkommer frågan vem som ska svara för detta. Prospektansvaret är fördelat på flera lagar och kompletteras av principer som utvecklats i rättspraxis. Denna artikel skisserar grundstrukturen.
Rättslig grund i översikt
Vilken ansvarsbestämmelse som är tillämplig avgörs av placeringsproduktens art. De innehållsmässiga kraven på värdepappersprospekt framgår i huvudsak av EU:s prospektförordning; ansvaret regleras i nationell rätt.
- Värdepapper såsom aktier eller obligationer: ansvar enligt §§ 9 ff. i den tyska värdepappersprospektlagen (WpPG).
- Kapitalplaceringar, exempelvis vissa företagsandelar, efterställda lån eller vinstandelsbevis: ansvar enligt §§ 20 ff. i den tyska lagen om kapitalplaceringar (VermAnlG).
- Andelar i investeringsfonder: ansvar enligt § 306 i den tyska kapitalplaceringslagen (KAGB).
- Kompletterande: det civilrättsliga prospektansvar som har utvecklats i rättspraxis och som bygger på att förtroende har tagits i anspråk.
När är ett prospekt felaktigt?
Anknytningspunkt för det lagstadgade ansvaret är uppgifter som är väsentliga för bedömningen av placeringen och som är oriktiga eller ofullständiga. En uppgift är oriktig när den inte överensstämmer med de faktiska förhållandena; även prognoser och värdeomdömen måste vila på ett tillräckligt faktaunderlag och vara affärsmässigt försvarbara. Ett prospekt är ofullständigt när omständigheter saknas som har betydelse för placeringsbeslutet.
Enligt rättspraxis är det därvid inte bara enskilda meningar som räknas, utan den helhetsbild som prospektet förmedlar. Även formellt korrekta uppgifter kan enligt detta ge ett oriktigt intryck, om risker förringas eller redovisas på en undanskymd plats. Typiska tvistefrågor rör exempelvis redovisningen av kostnader och ersättningar, personella och ekonomiska kopplingar eller beskrivningen av förlustrisker.
Vem ansvarar – och för vad?
Det lagstadgade prospektansvaret riktar sig mot dem som har tagit ansvaret för prospektet samt mot dem från vilka utgivandet av prospektet utgår. Det är typiskt sett emittenten och i förekommande fall medverkande institut eller leverantörer. Ansvaret förutsätter culpa; de ansvariga kan befria sig om de kan visa att de inte kände till oriktigheten eller ofullständigheten och att denna okunskap inte beror på grov vårdslöshet.
Rättsföljden är i kärnan en återgång av förvärvet: investerare kan begära att placeringen övertas mot ersättning av förvärvspriset – inom de i lag bestämda gränserna – och de sedvanliga förvärvskostnaderna. Har placeringen redan avyttrats kan en ersättning för mellanskillnaden komma i fråga. Ett anspråk är bland annat uteslutet om prospektfelet var känt vid förvärvet eller om placeringen inte förvärvades på grund av prospektet.
Frister och genomdrivande
Det speciallagstadgade prospektansvaret omfattar endast förvärv inom en i lag bestämd period efter det offentliga erbjudandet respektive upptagandet av värdepappren till handel. Därtill kommer preskriptionen, som – beroende på grunden för anspråket – kan följa olika regler. För många anspråk gäller den allmänna preskriptionsfristen i §§ 195 och 199 i den tyska civillagen (BGB), vars början beror på kännedomen om de omständigheter som grundar anspråket och som begränsas av kännedomsoberoende maximifrister.
Slutsats
Prospektansvaret ska säkerställa att placeringsbeslut kan fattas på ett korrekt och fullständigt informationsunderlag. Om ett prospekt är felaktigt, vem som är ansvarig för detta och om anspråk fortfarande går att driva igenom beror på den aktuella produkten, tidpunkten för förvärvet och innehållet i handlingarna. En tillförlitlig bedömning förutsätter därför regelmässigt en omsorgsfull genomgång av prospektet och förvärvsomständigheterna.
Vanliga frågor
Nej. Förluster hör till den allmänna placeringsrisken och grundar i sig inget anspråk. Ett prospektansvar kommer i fråga endast när väsentliga uppgifter i prospektet var oriktiga eller ofullständiga och de övriga lagstadgade förutsättningarna är uppfyllda.
Det utesluter inte anspråk från början. Vid det speciallagstadgade prospektansvaret är det i grunden motparternas sak att visa att placeringen inte förvärvades på grund av prospektet. Hur detta ska bedömas i det konkreta fallet beror på omständigheterna vid förvärvet.
Prospektansvaret knyter an till fel i prospektet och riktar sig mot de prospektansvariga. Rådgivningsansvaret vilar däremot på åsidosättanden av plikter i det personliga rådgivningsförhållandet, exempelvis en rekommendation som inte är anpassad till investeraren eller till placeringen. Båda anspråken kan finnas oberoende av varandra.
