Verkoopbrochures moeten een geïnformeerde beleggingsbeslissing mogelijk maken. Als belangrijke gegevens onjuist of onvolledig zijn, kan er aansprakelijkheid ontstaan voor de verantwoordelijken van de brochure.
Wie effecten, vermogensbeleggingen of fondsdeelnemingen openbaar aanbiedt, moet in veel gevallen een brochure publiceren. Deze moet alle informatie bevatten die essentieel is voor de beoordeling van de belegging – vooral over kansen, risico's, kosten en de betrokken personen. Voor beleggers is de brochure vaak de belangrijkste informatiebron.
Als een prospectus fouten blijkt te bevatten, rijst de vraag wie daarvoor verantwoordelijk is. De prospectus aansprakelijkheid is verspreid over meerdere wetten en wordt aangevuld door rechterlijke principes. Dit artikel schetst de basisstructuur.
Overzicht van de wettelijke basis
Welke aansprakelijkheidsnorm van toepassing is, hangt af van het type beleggingsproduct. De inhoudelijke eisen aan effectenprospectussen komen grotendeels voort uit de Europese prospectusverordening; de aansprakelijkheid wordt geregeld door nationale wetgeving.
- Effecten zoals aandelen of obligaties: aansprakelijkheid volgens §§ 9 e.v. van de Wet op het effectenprospectus (WpPG).
- Vermogensbeleggingen, zoals bepaalde bedrijfsdeelnames, achtergestelde leningen of genotsrechten: aansprakelijkheid volgens §§ 20 e.v. van de Vermogensbeleggingswet (VermAnlG).
- Aandelen in beleggingsvermogen: Aansprakelijkheid volgens § 306 van de Kapitaalbeleggingswet (KAGB).
- Aanvullend: de door de rechtspraak ontwikkelde burgerlijkrechtelijke prospectusaansprakelijkheid, die berust op het vertrouwen dat wordt gesteld.
Wanneer is een prospectus foutief?
Het aanknopingspunt van de wettelijke aansprakelijkheid zijn gegevens die wezenlijk zijn voor de beoordeling van de belegging en onjuist of onvolledig zijn. Een gegevenspunt is onjuist als het niet overeenkomt met de feiten; ook prognoses en waarderingen moeten op een voldoende feitelijke basis rusten en commercieel verdedigbaar zijn. Een prospectus is onvolledig als er omstandigheden ontbreken die van belang zijn voor de beleggingsbeslissing.
Volgens de jurisprudentie gaat het daarbij niet alleen om losse zinnen, maar om het totaalbeeld dat het prospectus geeft. Ook formeel correcte informatie kan een verkeerd beeld scheppen als risico's worden verdoezeld of op een verborgen plek worden vermeld. Veelvoorkomende discussiepunten zijn bijvoorbeeld hoe kosten en vergoedingen worden gepresenteerd, persoonlijke en economische verstrengelingen of de beschrijving van verliesrisico's.
Wie is aansprakelijk – en waarvoor?
De wettelijke prospectus aansprakelijkheid richt zich tegen degenen die verantwoordelijkheid hebben genomen voor het prospectus, evenals tegen degenen van wie het uitgeven van het prospectus uitgaat. Dat zijn meestal de emittent en eventueel begeleidende instellingen of aanbieders. De aansprakelijkheid vereist schuld; de verantwoordelijken kunnen zich vrijwaren als ze kunnen aantonen dat ze de onjuistheid of onvolledigheid niet kenden en dat dit onbekend zijn niet op grove nalatigheid berust.
De rechtsgevolg is in wezen de terugafwikkeling van de aankoop: beleggers kunnen vragen dat de belegging tegen teruggave van de aankoopprijs – binnen de wettelijk bepaalde grenzen – en de gebruikelijke aankoopkosten wordt overgenomen. Als de belegging al is verkocht, kan een compensatie van het verschil worden overwogen. Een claim is onder andere uitgesloten als de prospectusfout bij de aankoop bekend was of als de belegging niet vanwege de prospectus is aangeschaft.
Termijnen en handhaving
De speciale wetsmatige prospectusaansprakelijkheid geldt alleen voor aankooptransacties binnen een wettelijk bepaalde periode na het openbare aanbod of de introductie van de effecten. Daarnaast is er de verjaring, die – afhankelijk van de grondslag van de vordering – volgens verschillende regels kan verlopen. Voor veel vorderingen geldt de reguliere verjaringstermijn van §§ 195, 199 BGB, waarvan het begin afhangt van de kennis van de feitelijke omstandigheden die de vordering rechtvaardigen en die door kennisonafhankelijke maximale termijnen wordt beperkt.
Conclusie
De aansprakelijkheid van het prospectus moet ervoor zorgen dat beleggingsbeslissingen op een juiste en volledige informatiebasis kunnen worden genomen. Of een prospectus fouten bevat, wie daarvoor verantwoordelijk is en of aanspraken nog afdwingbaar zijn, hangt af van het betreffende product, het moment van aankoop en de inhoud van de documenten. Een betrouwbare inschatting vereist daarom meestal een zorgvuldige analyse van het prospectus en de aankoopomstandigheden.
Veelgestelde vragen
Nee. Verliezen horen bij het algemene beleggingsrisico en vormen op zich geen grond voor een claim. Prospektaansprakelijkheid komt alleen in aanmerking als belangrijke gegevens in het prospectus onjuist of onvolledig waren en aan de overige wettelijke voorwaarden is voldaan.
Dat sluit claims niet van tevoren uit. Bij de bijzondere wettelijke prospektaansprakelijkheid ligt het in principe bij de tegenpartij om te laten zien dat de investering niet is gedaan op basis van het prospectus. Hoe dit in het concrete geval moet worden beoordeeld, hangt af van de omstandigheden van de aanschaf.
De prospectusaansprakelijkheid is gekoppeld aan fouten in het prospectus en richt zich tegen de verantwoordelijken van het prospectus. De adviesaansprakelijkheid daarentegen is gebaseerd op plichtsverzuim in de persoonlijke adviesrelatie, bijvoorbeeld een aanbeveling die niet geschikt is voor de belegger of investering. Beide vorderingen kunnen onafhankelijk van elkaar bestaan.
