Pardavimo prospektai turi sudaryti sąlygas priimti informuotą investavimo sprendimą. Jeigu esminiai duomenys neteisingi ar neišsamūs, gali kilti už prospektą atsakingų asmenų atsakomybė.
Tas, kas viešai siūlo vertybinius popierius, investicijas ar fondų vienetus, daugeliu atvejų privalo paskelbti prospektą. Jame turi būti visa informacija, esminė investicijai įvertinti, – visų pirma apie galimybes, riziką, išlaidas ir dalyvaujančius asmenis. Investuotojams prospektas dažnai yra pagrindinis informacijos šaltinis.
Jeigu paaiškėja, kad prospektas klaidingas, kyla klausimas, kas už tai atsako. Atsakomybė už prospektą reglamentuojama keliuose įstatymuose ir papildoma teismų praktikos suformuluotais principais. Šiame straipsnyje nubrėžiama pagrindinė struktūra.
Teisinių pagrindų apžvalga
Kuri atsakomybės norma taikytina, priklauso nuo investicinio produkto rūšies. Turinio reikalavimai vertybinių popierių prospektams iš esmės kyla iš Europos Sąjungos prospekto reglamento; atsakomybę reglamentuoja nacionalinė teisė.
- Vertybiniai popieriai, pavyzdžiui, akcijos ar obligacijos: atsakomybė pagal Vokietijos vertybinių popierių prospekto įstatymo (WpPG) 9 ir paskesnius straipsnius.
- Investicijos, pavyzdžiui, tam tikros dalys įmonėse, subordinuotosios paskolos ar pelno dalyvavimo teisės: atsakomybė pagal Vokietijos investicijų įstatymo (VermAnlG) 20 ir paskesnius straipsnius.
- Kolektyvinio investavimo subjektų vienetai: atsakomybė pagal Vokietijos kapitalo investicijų kodekso (KAGB) 306 straipsnį.
- Papildomai: teismų praktikos suformuota civilinė atsakomybė už prospektą, grindžiama pasitikėjimo panaudojimu.
Kada prospektas yra klaidingas?
Įstatyme numatytos atsakomybės atskaitos taškas yra duomenys, kurie yra esminiai investicijai įvertinti ir yra neteisingi ar neišsamūs. Duomuo yra neteisingas, jeigu jis neatitinka faktų; taip pat ir prognozės bei vertinamieji teiginiai turi remtis pakankamu faktiniu pagrindu ir būti pateisinami komerciniu požiūriu. Prospektas yra neišsamus, jeigu jame trūksta aplinkybių, turinčių reikšmės investavimo sprendimui.
Pagal teismų praktiką svarbūs ne tik atskiri sakiniai, bet ir bendras vaizdas, kurį prospektas sukuria. Net formaliai teisingi duomenys gali sukurti klaidingą įspūdį, jeigu rizika sumenkinama arba pateikiama nepastebimoje vietoje. Tipiški ginčų objektai – išlaidų ir atlygių pateikimas, asmeniniai bei ekonominiai tarpusavio ryšiai ar nuostolių rizikos aprašymas.
Kas atsako ir už ką?
Įstatyme numatyta atsakomybė už prospektą reiškiama tiems, kurie prisiėmė atsakomybę už prospektą, taip pat tiems, iš kurių prospektas yra kilęs. Paprastai tai emitentas ir prireikus jį lydinčios įstaigos ar pasiūlymo teikėjai. Atsakomybei reikalinga kaltė; atsakingi asmenys gali išvengti atsakomybės įrodę, kad apie neteisingumą ar neišsamumą nežinojo ir kad toks nežinojimas nekilo dėl didelio neatsargumo.
Teisinė pasekmė iš esmės yra įsigijimo grąžinamasis nutraukimas: investuotojai gali reikalauti, kad investicija būtų perimta atlyginant įsigijimo kainą – neperžengiant įstatyme nustatytų ribų – ir įprastas įsigijimo išlaidas. Jeigu investicija jau parduota, gali būti svarstomas skirtumo atlyginimas. Reikalavimas negalimas, be kita ko, tuomet, kai įsigijimo metu apie prospekto klaidą buvo žinoma arba kai investicija buvo įsigyta ne dėl prospekto.
Terminai ir įgyvendinimas
Specialiuose įstatymuose numatyta atsakomybė už prospektą apima tik įsigijimus, atliktus per įstatyme nustatytą laikotarpį po viešo siūlymo arba vertybinių popierių įtraukimo į prekybą. Prie to prisideda ieškinio senatis, kuriai – priklausomai nuo reikalavimo pagrindo – gali būti taikomos skirtingos taisyklės. Daugeliui reikalavimų galioja bendrasis ieškinio senaties terminas pagal BGB 195 ir 199 straipsnius, kurio pradžia priklauso nuo žinojimo apie reikalavimą pagrindžiančias aplinkybes ir kuris ribojamas nuo žinojimo nepriklausančiais maksimaliais terminais.
Išvada
Atsakomybė už prospektą turi užtikrinti, kad investavimo sprendimai būtų priimami remiantis teisinga ir išsamia informacija. Ar prospektas klaidingas, kas už tai atsako ir ar reikalavimus dar galima įgyvendinti, priklauso nuo konkretaus produkto, įsigijimo momento ir dokumentų turinio. Todėl patikimam įvertinimui paprastai reikia kruopščiai išanalizuoti prospektą ir įsigijimo aplinkybes.
Dažni klausimai
Ne. Nuostoliai yra bendra investavimo rizika ir patys savaime reikalavimo nepagrindžia. Atsakomybė už prospektą galima tik tuomet, kai esminiai prospekto duomenys buvo neteisingi ar neišsamūs ir yra kitos įstatyme numatytos sąlygos.
Tai savaime reikalavimų nepašalina. Specialiuose įstatymuose numatytos atsakomybės už prospektą atveju iš esmės būtent reikalavimo adresatai turi įrodyti, kad investicija buvo įsigyta ne dėl prospekto. Kaip tai vertinti konkrečiu atveju, priklauso nuo įsigijimo aplinkybių.
Atsakomybė už prospektą siejama su prospekto klaidomis ir reiškiama už prospektą atsakingiems asmenims. Atsakomybė už konsultacijas, priešingai, grindžiama pareigų pažeidimais asmeniniuose konsultavimo santykiuose, pavyzdžiui, investuotojo ar investicijos neatitinkančia rekomendacija. Abu reikalavimai gali egzistuoti nepriklausomai vienas nuo kito.
