Predajné prospekty by mali umožniť informované investičné rozhodnutie. Ak sú podstatné údaje nesprávne alebo neúplné, môže zodpovednosťou za prospekt zodpovedať osoba zodpovedná za prospekt.
Kto verejne ponúka cenné papiere, majetkové investície alebo podiely vo fondoch, musí v mnohých prípadoch zverejniť prospekt. Ten by mal obsahovať všetky informácie, ktoré sú podstatné pre posúdenie investície – najmä o príležitostiach, rizikách, nákladoch a zapojených osobách. Pre investorov je prospekt často hlavný zdroj informácií.
Ak sa prospekt ukáže ako chybné, vyvstáva otázka, kto za to zodpovedá. Zodpovednosť za prospekt je rozdelená medzi viaceré zákony a doplňuje ju aj judikatúra. Tento článok načrtáva základnú štruktúru.
Prehľad právnych základov
Ktorá normu o zodpovednosti sa uplatní, závisí od druhu investičného produktu. Obsahové požiadavky na prospekty cenných papierov vychádzajú predovšetkým z európskeho nariadenia o prospektach; zodpovednosť upravuje národné právo.
- Cenné papiere ako akcie alebo dlhopisy: zodpovednosť podľa §§ 9 a nasl. zákona o prospektoch cenných papierov (WpPG).
- Majetkové investície, napríklad určité podiely v podnikoch, podriadené pôžičky alebo užívateľské práva: zodpovednosť podľa §§ 20 a nasl. zákona o majetkových investíciách (VermAnlG).
- Podiely na investičných prostriedkoch: Zodpovednosť podľa § 306 zákona o kapitálovom trhu (KAGB).
- Doplňujúce: občianskoprávna zodpovednosť za prospekt, vyvinutá judikatúrou, ktorá sa opiera o dôveru.
Kedy je prospekt chybný?
Základom zákonnej zodpovednosti sú údaje, ktoré sú pre posúdenie investície podstatné a nesprávne alebo neúplné. Údaje sú nesprávne, ak nezodpovedajú faktom; prognózy a hodnotenia musia byť tiež založené na dostatočnom faktoch a obchodne opodstatnené. Prospekt je neúplný, ak chýbajú okolnosti, ktoré sú dôležité pre rozhodnutie o investícii.
Podľa judikatúry nejde len o jednotlivé vety, ale o celkový obraz, ktorý prospekt vytvára. Aj formálne správne údaje môžu podľa toho vzbudiť mylný dojem, ak sú riziká zľahčované alebo uvedené na skrytom mieste. Typické sporné body sa týkajú napríklad vykazovania nákladov a odmien, personálnych a ekonomických prepojení alebo popisu rizika strát.
Kto je zodpovedný – a za čo?
Zákonná zodpovednosť za prospekt sa vzťahuje na tých, ktorí niesli zodpovednosť za prospekt, ako aj na tých, od ktorých vydanie prospektu vychádza. Typicky ide o emitenta a prípadne sprievodné inštitúcie alebo poskytovateľov. Zodpovednosť predpokladá zavinenie; zodpovední sa môžu oslobodiť, ak preukážu, že nevedeli o nesprávnostiach alebo neúplnostiach a že táto nevedomosť nevyplýva z hrubej nedbanlivosti.
Právny následok je v podstate vrátenie získania: investori môžu požiadať, aby im bola investícia prevzatá výmenou za vrátenie kúpnej ceny – v rámci zákonom stanovených hraníc – a obvyklých nákladov spojených s nákupom. Ak bola investícia už predaná, môže sa zohľadniť vyrovnanie rozdielu. Nárok nevzniká napríklad vtedy, keď bola chyba v prospekte pri kúpe známa alebo ak investícia nebola nadobudnutá na základe prospektu.
Lehôtky a presadzovanie
Zvláštna zákonná zodpovednosť za prospekty sa vzťahuje len na nadobúdacie transakcie v rámci zákonom určeného obdobia po verejnej ponuke alebo zavedení cenných papierov. Pridáva sa k tomu premlčanie, ktoré sa – v závislosti od právneho dôvodu nároku – môže riadiť rôznymi pravidlami. Pre mnoho nárokov platí bežná premlčacia lehota podľa §§ 195, 199 BGB, ktorej začiatok závisí od znalosti okolností zakladajúcich nárok a ktorá je obmedzená maximálnymi lehotami nezávislými od znalosti.
Zhrnutie
Zodpovednosť za prospekt má zabezpečiť, aby mohli byť investičné rozhodnutia prijímané na správnom a úplnom informačnom základe. Či je prospekt chybne vypracovaný, kto je za to zodpovedný a či sú nároky ešte vymažiteľné, závisí od konkrétneho produktu, času nadobudnutia a obsahu dokumentov. Spoľahlivé posúdenie preto pravidelne vyžaduje dôkladné vyhodnotenie prospektu a okolností nadobudnutia.
Časté otázky
Nie. Straty patria k bežnému investičnému riziku a samé o sebe nevytvárajú nárok. Zodpovednosť za prospekt pripadá do úvahy len vtedy, ak boli podstatné údaje v prospekte nesprávne alebo neúplné a sú splnené ďalšie zákonné podmienky.
To nároky hneď nevylučuje. Pri špeciálnoprávnej zodpovednosti za prospekt je zásadne na strane protistrany nároku preukázať, že investícia nebola kúpená na základe prospektu. Ako sa to hodnotí v konkrétnom prípade, závisí od okolností kúpy.
Prospektová zodpovednosť sa viaže na chyby v prospekte a smeruje proti zodpovedným za prospekt. Poradenská zodpovednosť sa naopak zakladá na porušení povinností v osobnom poradenskom vzťahu, napríklad pri odporúčaní, ktoré nie je vhodné pre investora alebo investíciu. Obe nároky môžu existovať nezávisle od seba.
