Salgsprospekter har til formål at muliggøre en informeret investeringsbeslutning. Hvis væsentlige oplysninger er ukorrekte eller ufuldstændige, kan den ansvarlige for prospektet blive holdt ansvarlig.
Enhver, der udbyder værdipapirer, investeringer eller fondsandele til offentligheden, skal ofte offentliggøre et prospekt. Denne bør indeholde alle oplysninger, der er væsentlige for at vurdere investeringen - især vedrørende muligheder, risici, omkostninger og de involverede personer. Prospektet er ofte den centrale informationskilde for investorer.
Hvis et prospekt viser sig at være forkert, opstår spørgsmålet, hvem der har ansvaret for det. Prospektansvaret er spredt på flere love og suppleres af retspraksis. Dette indlæg beskriver den grundlæggende struktur.
Et overblik over retsgrundlaget
Hvilken ansvarsstandard, der er relevant, afhænger af typen af investeringsprodukt. Indholdskravene til værdipapirprospekter stammer i det væsentlige fra den europæiske prospektforordning; Ansvar er reguleret af national lovgivning.
- Værdipapirer såsom aktier eller obligationer: Ansvar efter §§ 9 ff. i lov om værdipapirprospekter (WpPG).
- Investeringer, såsom visse virksomhedsinvesteringer, ansvarlige lån eller overskudsrettigheder: Ansvar i henhold til §§ 20 ff. af aktivinvesteringsloven (VermAnlG).
- Andele i investeringsforeninger: Ansvar i henhold til § 306 i kapitalinvesteringsloven (KAGB).
- Derudover: det civilretlige prospektansvar udviklet af retspraksis, som er baseret på brug af tillid.
Hvornår er et prospekt forkert?
Udgangspunktet for det juridiske ansvar er oplysninger, der er væsentlige for vurderingen af systemet, og som er urigtige eller ufuldstændige. En erklæring er ukorrekt, hvis den ikke svarer til fakta; Prognoser og værdivurderinger skal også være baseret på et tilstrækkeligt faktuelt grundlag og være kommercielt forsvarlige. Et prospekt er ufuldstændigt, hvis der mangler forhold, der har betydning for investeringsbeslutningen.
Ifølge retspraksis er det ikke kun enkelte sætninger, der er vigtige, men derimod det samlede billede, som prospektet formidler. Selv formelt nøjagtige oplysninger kan skabe et unøjagtigt indtryk, hvis risici bagatelliseres eller præsenteres på et skjult sted. Typiske stridspunkter vedrører for eksempel præsentation af omkostninger og aflønning, personale- og økonomiske forhold eller beskrivelse af tabsrisici.
Hvem hæfter – og for hvad?
Lovbestemt prospektansvar er rettet mod dem, der har påtaget sig ansvaret for prospektet, og mod dem, der har udstedt prospektet. Det er typisk udstederen og, hvis det er relevant, medfølgende institutioner eller udbydere. Ansvar kræver skyld; de ansvarlige kan frikende sig selv, hvis de beviser, at de ikke var klar over urigtigheden eller ufuldstændigheden, og at denne uvidenhed ikke skyldtes grov uagtsomhed.
Retsfølgen er i det væsentlige omstødelse af købet: Investorer kan kræve investeringen overtaget mod tilbagebetaling af købesummen - inden for de lovbestemte rammer - og de sædvanlige anskaffelsesomkostninger. Er anlægget allerede solgt, kan kompensation for forskellen overvejes. Et krav er blandt andet udelukket, hvis fejlen i prospektet var kendt på købstidspunktet, eller hvis investeringen ikke er købt på baggrund af prospektet.
Deadlines og håndhævelse
Det særlige juridiske prospektansvar omfatter kun erhvervelser inden for en lovbestemt frist efter udbuddet eller introduktionen af værdipapirerne. Hertil kommer forældelsesfristen, som kan baseres på forskellige regler afhængigt af kravets grundlag. Den almindelige forældelsesfrist i §§ 195 og 199 i den tyske civillovbog (BGB) gælder for mange krav, hvis begyndelse afhænger af viden om de omstændigheder, der giver anledning til kravet, og som er begrænset af maksimale frister, der er uafhængige af viden.
Konklusion
Prospektansvar har til formål at sikre, at investeringsbeslutninger kan træffes på et nøjagtigt og fuldstændigt informationsgrundlag. Hvorvidt en brochure er forkert, hvem der er ansvarlig for den, og om krav stadig kan gøres gældende, afhænger af det respektive produkt, købstidspunktet og indholdet af dokumenterne. En pålidelig vurdering kræver derfor regelmæssigt en omhyggelig vurdering af prospektet og erhvervelsesforholdene.
Ofte stillede spørgsmål
Nej. Tab er en del af den generelle investeringsrisiko og udgør ikke i sig selv et krav. Ansvar for et prospekt kommer kun i betragtning, hvis væsentlige oplysninger i prospektet var ukorrekte eller ufuldstændige, og de øvrige lovkrav er opfyldt.
Dette udelukker ikke krav fra starten. Ved prospektansvar efter særlovgivning påhviler det generelt modparten at påvise, at investeringen ikke er erhvervet på grundlag af prospektet. Hvordan dette i en konkret sag skal vurderes afhænger af omstændighederne ved erhvervelsen.
Prospektansvar er knyttet til fejl i prospektet og er rettet mod de ansvarlige for prospektet. Rådgivningsansvaret er derimod baseret på pligtbrud i det personlige rådgivningsforhold, såsom en anbefaling, der ikke er passende for investorer eller investeringer. Begge krav kan eksistere uafhængigt af hinanden.
